2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性背景下，上市企(qǐ抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳)业产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速为172％，特(tè)别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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