来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年(nián)的巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思(de)6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质(zhì)量(liàng)的(de)发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的(de)巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政策(cè)重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试验(yàn)区和(hé)自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规(g巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思uī)则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点是(shì)“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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